黄金价格持续走强，菲律宾央行持有的黄金储备价值飙升至186亿美元，但过高的占比正迫使央行考虑抛售部分黄金。
菲律宾央行周三发布的数据显示，截至2025年底，其黄金储备价值升至186亿美元的历史最高水平，约占外汇储备总额的17%，较上一年增长近70%。
去年黄金价格涨幅超过60%，菲律宾央行的这一纸报告背后，反映了央行在金价狂飙时代面临的被动增值与管理困境。
01 黄金储备创纪录
2025年，全球金价涨幅超过60%，菲律宾央行的黄金储备价值因此大幅上涨近70%，达到186亿美元的历史新高。
这些黄金储备占菲律宾外汇储备总额的17%，菲律宾央行货币委员会成员Benjamin Diokno去年10月曾表示，黄金在总储备中的理想占比应处于8%至12% 之间。
目前这一比例已经超出了这一范围，引发外界关注。
02 持有逻辑与出售动因
菲律宾央行行长Eli Remolona对黄金储备持有不同看法。他认为，持有黄金通常被视为一种有价值的资产，但实际上是一项糟糕的投资。
“金价波动性大，回报率低，而且还有保管成本。” 他在近期的一次记者会上表示。这些黄金大部分存放在英格兰银行，随着金价上涨，黄金占比超过了理想的8%到10%，央行决定出售部分黄金。
菲律宾总统通讯办公室也表示，出售黄金储备是央行的常规活动，目的是帮助刺激经济。
03 出售黄金的市场信号
菲律宾央行并非唯一面临这一问题的机构。金价飙升后，许多持有黄金的央行都在评估其储备策略。
下面是不同机构对黄金配置比例的观点与行动：
| 机构/国家 | 当前黄金占外汇储备比例 | 理想/目标比例 | 关键观点/行动 |
|---|---|---|---|
| 菲律宾央行 | 约17% | 8%-12% | 认为当前占比过高，考虑出售部分黄金 |
| 韩国央行 | 未明确数据 | 未明确数据 | 考虑十多年来首次增持黄金储备 |
| 全球央行整体趋势 | – | – | 2025年上半年至少23个国家和地区增持黄金，央行已连续第16年净买入黄金 |
菲律宾央行曾在金价接近每盎司2000美元时开始增持黄金，而如今金价已翻倍。Remolona行长强调：“央行不试图预测金价，也不会基于此类预测做出决策。”
04 全球黄金储备格局变化
黄金价格上涨不仅影响菲律宾，也重塑了全球黄金储备格局。以白俄罗斯为例，截至2026年1月1日，其黄金和外汇储备达144.259亿美元，一年内增加55亿美元，增幅达61.68%。
白俄罗斯国家银行主席罗曼·戈洛夫琴科表示：“由于价格波动，特别是金属价格波动，以及即将偿还政府债务，2026年白俄罗斯的黄金和外汇储备至少为92亿美元。”
全球央行在2025年上半年大规模购买黄金，至少有23个国家和地区增持黄金储备。截至2025年，各国央行已连续第16年净买入黄金，创历史最长纪录。
05 黄金的避险属性与争议
黄金储备比例偏高可能意味着“安全性”权重上升，但“利息收益”贡献相对下降。在地缘政治不确定性上升、通胀与利率周期波动的背景下，黄金被视为储备资产多元化与避险对冲工具。
对于新兴市场央行而言，黄金既能分散单一货币风险，也能在市场波动期增强储备的“抗冲击”属性。
然而，经济学家也指出，当黄金占比偏高时，外汇储备的结构会更受金价波动影响：金价上涨会抬升储备账面价值，反之也可能在回撤时拖累储备估值。
黄金与美元资产在流动性、收益性上差异较大，意味着各国央行需要仔细平衡黄金与美元之间的配置关系。
截至2025年底，菲律宾央行黄金储备占外汇储备的17%，远高于其8%至12% 的理想区间。
市场下一步将关注菲律宾央行是否会通过调整其他外储资产配置，逐步把黄金占比拉回“理想区间”。
黄金价格上涨带来的账面利润背后，是央行面对金价波动性、低收益率和外汇储备结构平衡的持续挑战。
无论是菲律宾央行可能出售部分黄金，还是韩国考虑增持，央行们的选择将直接影响全球黄金市场的供需格局。