美银在最新发布的宏观研究报告中指出，人工智能已不再只是一个炙手可热的科技概念，它正迅速演变为一个能够左右全球经济格局的关键宏观经济变量。理解AI将如何塑造全球储备货币——美元的命运，已成为未来所有资产配置者不可或缺的“必修课”。然而，这种影响并非简单的非黑即白，而是一幅复杂且动态演变的图景，其影响将分阶段展开。
第一阶段：资本开支热潮，美元的隐性支撑
一个普遍的误解是，美国在AI领域的绝对领先地位和相关公司股价的飙升，会直接转化为强势美元。但美银的数据揭示了一个更微妙的事实：尽管2025年二、三季度AI概念股经历了一轮狂飙，美元指数却大体维持区间震荡，并未随之起舞。
从历史数据来看，以纳斯达克指数为代表的科技股与美元指数的60天滚动贝塔系数长期处于持平甚至负值状态。这意味着，科技股上涨时，美元往往倾向于走弱。这一关系仅在特定冲击下短暂扭转，随后便回归常态。其核心在于，AI股价的短期波动本身并非驱动美元走势的主导力量。
然而，这并非意味着AI对美元毫无影响。美银强调，AI引发的巨额资本开支热潮，已经“毫无疑问地”为美元提供了隐性支撑。报告援引其经济学家的分析指出，仅AI投资一项，就可能为美国2025年第一、二季度的GDP增长分别贡献了1.2和1.3个百分点。
其传导路径清晰而有力：AI资本开支 → 直接提振GDP → 催生财富效应并支撑消费 → 服务业通胀维持粘性 → 削弱美联储降息的紧迫性。最终，这一切都转化为美元的韧性，使其维持在比市场预期更高的水平。只要这场史诗级的AI投资周期持续，它就是美元下方一道坚实的基本面防线。
第二阶段：技术应用的“阵痛”，美元面临的短期逆风
当AI从蓝图走向大规模落地应用时，其影响的“第一序列”将直指经济的社会基石——劳动力市场。美银认为，这对美元而言是一个明确的短期风险。
报告观察到，美国劳动力市场已呈现出一种“低招聘、低解雇”的奇异特征，这反映出企业在自动化浪潮面前，对大规模增设传统入门级岗位持极度谨慎的态度。更为警示性的信号是，20-24岁年轻群体的失业率正以不成比例的速度大幅上升，显著超过了25-54岁核心劳动人群的变化。
与此同时，从亚马逊、UPS到IBM和Target，一系列行业巨头与AI相关的裁员消息，似乎预示着由效率提升驱动的失业潮可能不再是遥远的预言。一旦劳动力市场因此出现实质性疲软，将迫使美联储放弃观望，迅速转向宽松货币政策，从而对美元构成显著的下行压力。
第三阶段：生产力的终极审判，美元的长远岔路口
目光放至长远，AI对美元的最终影响将取决于其最根本的承诺——生产力革命——能否兑现。届时，市场将面临两种截然不同的情景：
- 通缩情景：如果AI的主要效应体现为成本削减和价格下降，即强大的通缩效应，那么全球利率中枢将被持续压低。在这种环境下，作为传统避险资产的美元，其吸引力将大打折扣，长期走势面临压力。
- 生产力爆发情景：反之，如果AI成功引爆美国乃至全球新一轮可持续的生产力革命，大幅推高经济的实际增长潜力，那么美国的实际投资回报率将显著高于世界其他地区。这将如同一个强大的磁场，吸引全球资本持续涌入，届时美元将迎来一轮强劲的、由基本面驱动的长期升值浪潮。